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黃金資產屬性發生根本變化

文章來源:中國黃金網撰寫時間:2020-09-07作者:沐朝觀察


  杰克遜·霍爾全球央行會議上,鮑威爾提高通脹容忍度或意味著打破現行政策框架對2021年上半年美聯儲進一步購買美債的約束。高政府杠桿率才是當前美債收益率的核心矛盾,調整政策框架或意味著2021年上半年美聯儲將在消費者物價指數(CPI)高企階段保持購債動作。疫情沖擊下今明兩年美國政府杠桿率將大幅攀升。紐約聯儲及里士滿聯儲的研究成果表明高政府杠桿率對于貨幣政策的影響。為了幫助政府降低債務支出成本,美聯儲需要通過買債手段將10年期美債收益率壓制在1%下方。此外,長短端美債利差已收斂至極窄水平,扭轉操作不再可行,明年上半年即便CPI同比升破4%,美聯儲仍需保持美債凈增持趨勢。

 

  相較2019年,本輪負利率債券規模擴張的原因,除了日歐央行、保險、養老基金等大型金融機構“無債可買”地被動購買局面延續,以及對沖基金等投機性投資者對負利率債券收益率“更負”加碼押注以外,最大的背景變化是美國目前實際利率已經轉負,正處于實施負利率政策的邊緣。普遍的負利率環境對黃金意味著長期被詬病的機會成本幾乎消失,并且相對于提供負收益的債券,不生息的黃金反而成為了“有息資產”,使其從資產屬性上發生了根本性變化。

 

  國內方面,8月全國制造業采購經理人指數(PMI)略有回落至51%,但仍在榮枯線上,且高于去年同期水平,指向制造業景氣平穩,中觀高頻數據也顯示8月工業生產穩中有升,預計8月工業增加值同比增長6.5%。投資方面,房企到位資金支持下地產投資有望繼續回升、地方政府專項債發行加速支撐基建投資高位,而工業企業利潤快速增長,中長期貸款擴張,則將支撐制造業投資改善,預計8月固定資產投資累計同比由負轉正至0.5%。

 

  金價短期進入復雜調整階段,尤其在美聯儲拒絕負利率而放松通脹控制這等毫無進一步寬松的想法被市場消化理解后。當下做多黃金頭寸仍擁擠,而美國兩黨遲遲未決的再刺激法案因為民主黨的妥協再一次被特朗普進一步施壓而流產的概率更大,短期難有利好出現。預計技術支撐在每盎司1830美元至1750美元。

 

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